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莫畏浮云遮望眼,大宗商品静待东风起

2019-1-2 9:48:42来源:中国证券报作者:
  • 导读:
  • 2018年,大宗商品演绎了一场跌宕起伏的大戏,黑色、能化、有色板块呈现“倒V”走势,2018手机认证送彩金驱动因素由“政策市”转向“宏观市”,强势美元、宏观经济走弱预期、原油先扬后抑等成为商品走势转折的主因。
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2018年,大宗商品演绎了一场跌宕起伏的大戏,黑色、能化、有色板块呈现“倒V”走势,2018手机认证送彩金驱动因素由“政策市”转向“宏观市”,强势美元、宏观经济走弱预期、原油先扬后抑等成为商品走势转折的主因。

展望2019年,接受采访的业内专家表示,全球金融2018手机认证送彩金不确定因素增多,以美国为代表的发达经济体收紧货币政策后,全球金融体系的脆弱性上升,而以中国为代表的新兴2018手机认证送彩金经济体因新旧动能转换叠加去杠杆,2019年全球经济增长可能放缓。

2018手机认证送彩金人士认为,2019年将是危局之中存转机的一年,建议投资者踏准大宗商品运行节奏,把握结构性机会。

黑色金属:繁华落尽 徐徐归去

纵观2018年,环保限产政策呈现前紧后松态势,钢材供给受限,2018手机认证送彩金交易逻辑以供给端为主;此后,2018手机认证送彩金从前三季度的供给端逻辑向需求端逻辑切换,在宏观走弱预期及环保端限产松动的情况下,成材价格在三季度见顶回落。

“至2018年末,行政化去产能将告一段落,后续更多是原有产能的减量置换及城市钢厂的搬迁和退出,有别于前期的行政化手段,未来钢铁去产能将更多依靠环保手段倒逼落后产能退出。”信达期货黑色系研究团队表示。

“展望2019年,预计在房地产回落+基建低位企稳回升+制造业投资震荡运行情形下,钢材需求或稳中有降。”信达期货黑色系研究团队表示,预计2019年钢材供需将双双走弱,吨钢超高利润将回归至0-500元/吨区间,钢价中枢将逐步下移。

从需求端运行节奏上看,招金期货分析师认为,受房地产运行节奏影响,预计2019年上半年钢材需求同比仍有较高增速,但下半年以后,可能会出现明显下滑,前高后低格局较为明显。

弘业期货分析师吴勇也认为,2019年,国内经济下行压力增大,政府对于房地产2018手机认证送彩金的调控没有放松,房地产2018手机认证送彩金将在二季度实质性影响钢材需求。虽然基建托底已经启动,但受制于资金以及债务问题,实际对钢材需求的拉动效果将受限。此外,限产政策力度达到过去几年水平的可能性不高,边际效果将会减弱,粗钢产量仍将保持高位。行业利润水平将出现下降,由2018手机认证送彩金力量倒逼钢厂减产。电炉炼钢也会达到一个相对饱和的状态,整体的供需将会由紧平衡向供略大于求转变。

能源化工:穿越迷雾 探寻本质

2018年前9个月,化工品行情整体维持震荡上行,但自10月开始,受宏观走弱预期、国际油价重挫及商品自身需求疲软影响,不少品种承压回落。

站在能源化工产业链的“顶端”——原油价格走向将对化工品走势起到“风向标”的作用。

“2019年原油价格将面临多重周期力量传导。”中信期货能源化工团队认为,其一,大周期为宏观经济周期。如果2019年-2020年两年出现扩张中后期尾部效应引发金融动荡,油价或难独善其身。其二,中周期为欧佩克增减产周期。一方面,欧佩克产量政策调整节奏明显加快;另一方面,与俄罗斯或将达成长期合作框架,通过摇摆供应维持库存在平衡水平。其三,小周期为油品需求季节周期。上半年需求相对较弱,下半年进入需求旺季。

从原油2018手机认证送彩金供需方面来看,供应端,美国原油产量继续维持增长,欧佩克再度恢复减产。需求端,在大方向向下的情况下,仍存季节性旺季窗口;库存端,若减产顺利执行,或结束累库情况再度回归均值。

“2019年一季度为原油需求淡季,叠加2018年底高产的累库滞后效应,油价或将呈现阶段性偏弱运行态势;二季度,随着减产逐渐落实、伊朗制裁重审、尼日利亚及利比亚总统选举,油价或存上行动力;下半年若减产延续,宏观持稳,需求旺季去库效应兑现,油价重心或回到相对高位。”中信期货能源化工团队表示。

华泰期货分析师潘翔则认为,只有OPEC以及其他国家减产幅度超过150万桶/日,油价才会重新回到60-80美元/桶,若出现不减产或减产低于150万桶/日的情况,仍会导致油价下跌寻底。

美尔雅期货化工研究组认为,全球经济下行将带动需求走弱,从而对油价形成压制作用,预计2019年布伦特油价运行中枢将下移10美元。

值得一提的是,2018年三季度的PTA行情一度成为整个商品2018手机认证送彩金最大的亮点,连续三年蛰伏在低位的PTA迎来行情爆发。不过,展望2019年,美尔雅期货分析师徐婧表示,虽然供应端新增产能减少、供应增速趋缓将会成为基本面的一大支撑,但需求端在宏观经济增速下滑的背景下,逐步进入景气周期的尾声。在供需博弈下,PTA整体库存压力相对减轻。不过,成本端的PX在大炼化时代到来之际,面临更多压力,其将成为拖累聚酯产业链的一大因素。

有色金属:道阻且长 行则将至

2018年,“铜博士”整体呈现震荡下行,沪铜期货指数从年初55600元/吨开始走弱,年中一度冲高至54810元/吨,但很快便重返跌势,年底价格一度跌至47490元/吨。

“当前的铜2018手机认证送彩金已包含多种悲观预期,但同时产业方面悄然孕育着机会。”一德期货有色金属研发中心分析师李金涛表示。

李金涛认为,铜矿产出增速变缓,下游需求换挡,但需求表现稳定并未随经济下滑出现失速。目前,全球铜显性库存已至多年来少有的低点。与此同时,铜现货升水处在近年高位,说明下游消费其实并不弱。在国内废铜回收期还没真正到来的情况下,全面禁止废七类铜进口政策也隐含着供应危机。

“此前来自宏观方面的恐慌遮掩了铜金属商品属性中的一些亮点,铜自身供需边际改善空间较大,低位库存有望为铜价提供反弹基础。”李金涛表示,预计2019年在外部危机解除后,铜价或会迎来情绪上的修复和价值再塑造,预计伦铜核心波动区域在6500-8000美元/吨,沪铜期价运行区间为48000-60000元/吨。

中财期货分析师则认为,目前铜市的焦点主要集中在国内经济调整导致的地产需求下滑、世界宏观经济及贸易关系、新能源汽车的进展程度三大因素上。“如果国际复杂的贸易局势出现缓和,或者供给端出现较大扰动,铜价有望在震荡中存在较大的反弹机会,反之,仍会以震荡偏弱为主。”

农产品:寒冬已过 春天未至

如果用一个词来描述2018年的农产品2018手机认证送彩金,那就是供需格局过剩。

以油脂期货为例,2018年,尽管外部扰动事件对其价格形成一定提振,但由于供给过剩,高库存始终成为价格上涨的阻力。

“预计2019年油脂板块将延续供需宽松格局,多头力量主要来自外部扰动事件带来的利多效应,空方主导力量来自上游供应预期同比增加。”中信期货分析师表示,预计上半年将维持区间震荡,难有大的趋势性行情,下半年还看豆油供应,若外部扰动事件延续,油脂价格有望获得提振,反之,将呈现弱势震荡。

软商品方面,2017/2018榨季,国内糖市增产周期伴随消费疲软,加上国际2018手机认证送彩金共振,利空因素不断冲击,郑糖期价毫无反弹之力,不断刷新榨季低点。一德期货产业投资部白糖分析师李晓威表示,全球食糖2018手机认证送彩金2018/2019榨季除巴西外,其他国家供应端压力均超2017年同期,增产周期还在延续,需求端却并未出现缓解迹象。2018/2019榨季是国内食糖增产的第三年,熊市周期伴随增产,价格下行压力或将逐年增大。

棉花方面,2018年6月初郑棉指数一度达到近五年来最高。不过此后,由于外部扰动事件、限制贸易商拍储、我国降低部分进口纺织品最惠国税率,叠加下游消费疲软,郑棉期价持续下行。

“储备棉投放政策实施过程将极大程度上决定2019年棉花2018手机认证送彩金预期和由此引发的价格变化。随着去库存稳步进行,600万吨以上储备棉库存仍是核心所在,16000元/吨将成为期价新年度压力。”信达期货软商品研究员张秀峰表示。

值得一提的是,2018年苹果期货表现亮眼,年度累涨逾40%。中信期货分析师表示:“2018/2019年度苹果供需趋紧,不过,考虑当前期价已处于仓单成本附近,价格或已反映供需变化,进一步上涨空间不大,2019/2020年度供需由紧转松,价格或有所回落。”

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